【賽迪網(wǎng)獨家評論】蘋果股價的重挫是否有其合理性取決于一個問題：這家生產(chǎn)iPhone的企業(yè)到底是一家硬件公司還是軟件公司？目前看來它更像后者。也正因為如此，該股價格較今年9月高點下跌22%這一事實才會給投資者創(chuàng)造一個逢低買進的機會。 硬件發(fā)展充滿險阻 紐約的一家蘋果零售店由于科技的快速發(fā)展，硬件產(chǎn)品的發(fā)展歷史充滿險阻。索尼曾經(jīng)風(fēng)靡一時的隨身聽(Walkman)已被淘汰，其電視機也已經(jīng)廉價商品化。在個人電腦領(lǐng)域，無論是規(guī)模化還是制造專長都未能保護住戴爾和惠普。iPhone在一定程度上導(dǎo)致了諾基亞和黑莓生產(chǎn)商的股價暴跌。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，上述五家公司的市值總和當(dāng)前僅為750億美元。而蘋果的市值約為這五家公司市值總和的七倍。 這種情況在很大程度上要歸功于iPhone內(nèi)部的“秘密調(diào)味料”。與其說iPhone是一部手機，還不如說它是一臺安裝了通話軟件的電腦──它同時還兼具播放音樂、玩游戲、導(dǎo)航、拍照、上網(wǎng)等更多功能。苗條而堅固的機身上打有代表蘋果強大品牌力量標(biāo)志的iPhone 5，如果不算部分無線運營商向用戶提供的補貼，其平均售價遠高于600美元。iPhone的毛利率高的驚人：據(jù)Evercore的分析師西拉(Rob Cihra)估計，在截至明年9月底的這一財年，蘋果的毛利率約為50%。 FactSet的數(shù)據(jù)表明，諾基亞的毛利率在2003年接近40%，但目前處于大約26%的水平。黑莓手機制造商RIM在截至明年2月底的這一財年其毛利率預(yù)計將降至不到30%的水平，而2006年其毛利率曾高達55%。 正如蘋果靚麗的利潤率成為競爭對手瞄準(zhǔn)趕超的目標(biāo)一樣，競爭者自然也希望能將蘋果的利潤總額分走一塊。 蘋果制勝關(guān)鍵：軟件 對蘋果的投資者來說幸運的一點是，該公司的軟件保護了其相當(dāng)大的一塊利潤。iPhone內(nèi)部實為一個移動“花園”，軟件開發(fā)者專門為這個“花園”開發(fā)應(yīng)用程序。 未來可能出現(xiàn)的一股趨勢是，技術(shù)的發(fā)展使得所有應(yīng)用程序都能在網(wǎng)上購買或下載。到那時智能手機可能演變成利潤率較低的“盒子”，其作用僅僅是安裝寫好的應(yīng)用程序，就像個人電腦一樣。但這還有很長的路要走。比如Facebook CEO扎克伯格就說，F(xiàn)acebook犯下的最大錯誤在于，它使用Web技術(shù)打造移動應(yīng)用程序，而不是用僅適用于蘋果等具體平臺的代碼來編寫程序。Facebook已經(jīng)改變了路線。 對蘋果來說，更直接的風(fēng)險在于競爭對手的“花園”正在趕上來，這會削弱蘋果對產(chǎn)品收取高價的能力。Strategy Analytics的數(shù)據(jù)表明，截至今年9月底，安裝谷歌安卓系統(tǒng)的智能手機的銷量是iPhone的三倍多，雖然這在一定程度上是受低端安卓手機銷量上升的推動。 很難說蘋果iPhone 5比同檔次安卓手機價格高了多少。假設(shè)高15%，那么如果失去這樣的溢價，在不相應(yīng)地降低成本的情況下，蘋果2014財年銷售iPhone所得的毛利潤將可能比Evercore的西拉目前預(yù)測的水平低近30%。此外，每股收益可能約為46美元而不是60美元。 利潤降低是一種風(fēng)險，而按目前的形勢看，銷量增長放緩對蘋果來說似乎是確定無疑的。目前，世界大部分無線運營商都銷售iPhone。T-Mobile USA周三宣布將銷售iPhone，中國移動或許明年將開售，之后將不會剩下很多潛在的高價值無線用戶。 iPhone業(yè)務(wù)要想實現(xiàn)增長，下一步可能是面向較低價值用戶推出一種較低價位手機。蘋果決定提供其首款移動熱賣產(chǎn)品iPod的低價位版本。蘋果還推出了iPad Mini。考慮到蘋果業(yè)務(wù)模式的終極威力所在是吸引更多的用戶進入蘋果“生態(tài)圈”，這類舉措是合理的。 由于蘋果此前決定推出更便宜的iPod，使得更多用戶可以把音樂放到iTunes中，蘋果iPhone銷量或許已經(jīng)比原來高了很多。便宜的iPhone可能多吸引數(shù)百萬無線用戶進入蘋果的移動生態(tài)圈。 前景仍被看好 進入蘋果生態(tài)圈的結(jié)果是，這些用戶通常每隔幾年會買一部新的蘋果手機，升級到最新的硬件和軟件。所以，雖然用戶選擇較低價手機會給蘋果的盈利能力帶來短期沖擊，但這類沖擊應(yīng)該會被每隔幾年購買蘋果手機的新用戶所抵消。風(fēng)險仍然是競爭對手的產(chǎn)品會侵蝕蘋果的溢價和利潤率。就連微軟最終都有了一款不錯的移動操作系統(tǒng)。但就算蘋果面臨更激烈的競爭，股票價格卻也不算很貴。 即使是對蘋果2014財年每股收益46美元的悲觀預(yù)期也仍意味著不錯的利潤。重要的是，這也表示市盈率只有九倍（在減去蘋果資產(chǎn)負債表中的巨額現(xiàn)金后）。 手機行業(yè)曾經(jīng)是隨潮流而動，流行一時的熱門手機在一款更受歡迎的手機出現(xiàn)后就會消失蹤影。iPhone的獨到之處在于打破了這種趨勢。iPhone自有軟件和革命性的設(shè)計鼓勵用戶成為“果粉”，不斷升級到更新款iPhone。 只要蘋果能夠保持其在軟件方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時避免令用戶大失所望的地圖等更多的問題，蘋果用戶每隔幾年就更新手機所帶來的業(yè)務(wù)應(yīng)該會為股東不斷創(chuàng)造巨大回報。