截至2010年底，中國已擁有近萬家汽車租賃公司，其中50%的企業(yè)位于北京、上海、廣州和深圳四大城市，而目前市場上的汽車租賃公司，平均車隊(duì)規(guī)模不超過50輛汽車，這樣的車輛數(shù)很難達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
中國汽車租賃行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，市場汽車租賃滲透率（租賃汽車的數(shù)量占乘用車總保有量的比例）遠(yuǎn)低于歐美等成熟市場。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，居民可支配收入的提高，城市化進(jìn)程的加快以及相關(guān)的交通政策措施（如部分城市的限購令），都為中國汽車租賃行業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
租賃公司、經(jīng)銷商及廠商均是汽車租賃市場積極的參與者。在汽車市場增速回歸正常、新車銷售利潤下滑的趨勢下，融資租賃可以有效降低消費(fèi)者的購車門檻，從而促進(jìn)新車銷售并隨之帶來后續(xù)的后市場服務(wù)，并成為新的盈利增長點(diǎn)，經(jīng)營性租賃也可以有效實(shí)現(xiàn)批量銷售。因此，除專業(yè)汽車租賃公司外，廠商及經(jīng)銷商亦都積極投身到汽車租賃這片藍(lán)海中。
在汽車市場增速回歸正常、新車銷售利潤下滑的趨勢下，融資租賃可以有效降低消費(fèi)者的購車門檻，從而促進(jìn)新車銷售并隨之帶來后續(xù)的市場服務(wù)，并成為新的盈利增長點(diǎn)，而經(jīng)營性租賃也可以有效實(shí)現(xiàn)批量銷售。
可是，礙于不完善的融資租賃法律法規(guī)各展所長加強(qiáng)合作，共促汽車租賃發(fā)展、不成熟的社會(huì)信用體系及風(fēng)控體系，以及缺乏殘值市場和完善退出機(jī)制的情況下，租賃產(chǎn)品較其他汽車金融產(chǎn)品而言尚未展現(xiàn)特殊的優(yōu)勢。
所以，中國汽車租賃行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，目前市場積極的參與者為租賃公司、經(jīng)銷商及廠商。但因?yàn)樾袠I(yè)的發(fā)展?jié)摿涂臻g，參與者開始結(jié)成緊密的合作伙伴，互補(bǔ)長短，打造更有競爭力的租賃商業(yè)模式。
汽車租賃商業(yè)模式及典型案例剖析
汽車租賃商業(yè)根據(jù)發(fā)展主體的不同，我們可以將其分為五大類。
汽車經(jīng)營租賃公司。隨著人們消費(fèi)習(xí)慣的改變及個(gè)人征信體系的完善，經(jīng)營性租賃市場日趨壯大，目前神州租車、一嗨租車、至尊租車等汽車租賃服務(wù)提供商都建立了龐大的車隊(duì)規(guī)模。由于網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、車輛采購都需要大量資金的投入，作為一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)營性租賃公司普遍面臨高負(fù)債率的困擾。
發(fā)達(dá)國家成熟的租車公司面臨同樣的問題，美國赫茲租車（Hertz）在其2011 年年報(bào)中披露的風(fēng)險(xiǎn)就包括巨額負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)：截至2011年12月31日，赫茲有113.17 億美元的未償有息債務(wù)。赫茲較高的資產(chǎn)負(fù)債率有可能對其經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流、流動(dòng)性及行業(yè)競爭力造成重大不利影響。
目前我國經(jīng)營性租賃公司債務(wù)融資主要依靠商業(yè)銀行及融資租賃公司，而在成熟市場中，租賃公司擁有豐富的融資渠道，以赫茲為例，其資金來源包括貸款、公司債及車隊(duì)債券（Fleet Debt）等。
汽車融資租賃公司。專業(yè)汽車融資租賃公司起步較早，運(yùn)營體系較成熟，新世紀(jì)租賃是國內(nèi)最早從事汽車融資租賃的公司之一，為了加強(qiáng)對汽車板塊融資租賃業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營，于2009年9月單獨(dú)成立先鋒國際融資租賃有限公司，注冊資本1000萬美元，服務(wù)項(xiàng)目包括1～5年車輛融資租賃、售后回租及公務(wù)車改革項(xiàng)目等。
銀行系融資租賃公司。傳統(tǒng)銀行系租賃公司的租賃標(biāo)的物仍多集中在資本性貨物(capital goods) 上，如飛機(jī)、輪船，大型成套設(shè)備等，但已有銀行系融資租賃公司憑借雄厚的資金實(shí)力，嘗試大規(guī)模的開展汽車融資租賃業(yè)務(wù), 需管理的車輛規(guī)�？蛇_(dá)數(shù)千臺甚至上萬臺，因此完善的專業(yè)租賃車隊(duì)管理系統(tǒng)顯得尤為重要。
以在國內(nèi)率先啟動(dòng)商用車租賃業(yè)務(wù)的國銀租賃公司為例，以廠商租賃與經(jīng)銷商租賃為主要模式，結(jié)合不同商用車的特點(diǎn)與需求，系統(tǒng)開發(fā)租賃業(yè)務(wù)，降低了制造商的銷售成本，實(shí)現(xiàn)大批量銷售，為國內(nèi)商用車制造企業(yè)進(jìn)入研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、發(fā)展的良性循環(huán)提供了專業(yè)的金融租賃服務(wù)。
目前，國銀租賃已租賃車輛近3700 臺，用戶基本覆蓋全國各省、市、自治區(qū)，與一汽解放、福田汽車、陜西汽車、東風(fēng)汽車、北方奔馳、紅巖汽車、華菱汽車等11 家商用車生產(chǎn)企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系, 合作金額超過84 億元人民幣 。
廠商主導(dǎo)租賃公司。租賃對于整車廠商來說是銷售促進(jìn)、利潤提升的重要手段：直接促進(jìn)新車銷售；增加車輛路面可見度（Road Visibility）；增加二手車供給；增加金融服務(wù)盈利；提升客戶體驗(yàn)。
廠商的租賃業(yè)務(wù)在發(fā)達(dá)市場已非常成熟，美國汽車批量銷售中，接近1/4 銷量是通過銷售給租賃公司實(shí)現(xiàn)的，并且以租賃為代表的金融服務(wù)已經(jīng)成為成熟市場整車廠商的重要利潤來源。
經(jīng)營性租賃及融資性租賃均是二手車輛的主要來源之一，整車廠商將租賃與二手車業(yè)務(wù)緊密結(jié)合將形成良性循環(huán)，大大拓展價(jià)值鏈業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)已有廠商試水租賃業(yè)務(wù)，包括經(jīng)營性租賃及融資租賃。
廠商主導(dǎo)經(jīng)營性租賃，我們以東風(fēng)日產(chǎn)2009年12月推出的“易租車”項(xiàng)目為例。它是東風(fēng)日產(chǎn)以專營店服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)能力為支撐的汽車租賃品牌服務(wù)，通過租車網(wǎng)點(diǎn)、電話預(yù)訂中心、專用網(wǎng)站等全方位服務(wù)平臺，并采用NISSAN全新車型和車輛為NISSAN保有客戶及潛在客戶提供全面的、多樣化的、各種情況下的用車解決方案，形成全價(jià)值鏈汽車服務(wù)能力。
整車廠商有廣泛的經(jīng)銷商布局，解決了服務(wù)網(wǎng)絡(luò)問題，但經(jīng)銷商長期持有車輛，導(dǎo)致資金較為緊張，而經(jīng)銷商持有車輛不足，又將影響消費(fèi)者充分享受易租車業(yè)務(wù)的便利。金融服務(wù)的深入將有效緩解經(jīng)銷商資金壓力，形成良性循環(huán)。
廠商主導(dǎo)融資租賃，我們以2012年6月成立的梅賽德斯-奔馳租賃有限公司為例。它的營業(yè)范圍涵蓋融資租賃業(yè)務(wù)、經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)、向國內(nèi)外購買租賃資產(chǎn)、租賃財(cái)產(chǎn)的殘值處理及維修以及租賃交易咨詢與擔(dān)保等，目前僅提供融資租賃服務(wù)。作為中國第一家向個(gè)人與企業(yè)同時(shí)推出汽車租賃產(chǎn)品的汽車品牌，奔馳租賃在創(chuàng)立之初推出了梅賽德斯-奔馳租購悠享計(jì)劃。
融資租賃相比于汽車消費(fèi)貸款及信用卡，可以為消費(fèi)者提供更低的首付，更靈活的月付方式，更全面的融資需求覆蓋（包括維修、保險(xiǎn)等費(fèi)用均可以劃入分期支付范疇）。對于整車廠商來說，融資租賃公司產(chǎn)品將會(huì)是汽車金融公司產(chǎn)品的有效補(bǔ)充。
經(jīng)銷商主導(dǎo)租賃公司。目前中國汽車經(jīng)銷商超過80%的利潤來源于新車銷售，來源于售后服務(wù)的利潤占比不到20%，利潤來源過于依賴新車銷售，導(dǎo)致經(jīng)銷商受行業(yè)周期波動(dòng)影響較大，而以租賃為代表的金融服務(wù)可以有效促進(jìn)銷售，拉動(dòng)售后業(yè)務(wù)，提升后市場盈利，增強(qiáng)經(jīng)銷商抵御周期波動(dòng)的能力。
部分實(shí)力雄厚的經(jīng)銷商集團(tuán)利用渠道基礎(chǔ)紛紛推出自己的租賃業(yè)務(wù)，以下為具有代表性的模式。
商用車融資租賃——龐大樂業(yè)租賃。這是龐大集團(tuán)在開展汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)中，經(jīng)過逐步探索、完善和提高，所創(chuàng)立的“幫助用戶申請貸款、幫助用戶選車上牌照、幫助銀行收繳貸款本息、全程為用戶擔(dān)�！钡匿N售模式，通過龐大集團(tuán)構(gòu)筑的由風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)控制及風(fēng)險(xiǎn)化解組成的六級風(fēng)險(xiǎn)防范體系，既確保了銀行投放資金的安全，又推動(dòng)了汽車分期付款業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高了公司的盈利能力。
建立在其六級風(fēng)險(xiǎn)防范體系的基礎(chǔ)上，龐大集團(tuán)2010年上半年末的分期付款違約墊款率為1.29%，其中不良墊款比率為0.07%。龐大集團(tuán)近期推出的“租賃貸”模式，同樣是基于其良好的風(fēng)險(xiǎn)把控能力及較低的不良貸款率，由龐大樂業(yè)租賃承擔(dān)部分管理職能，整合金融資源為商用車及乘用車用戶提供分期付款金融服務(wù)，該業(yè)務(wù)在近兩年更是成為龐大集團(tuán)利潤增長重要的助推器。
乘用車融資租賃——易匯資本。經(jīng)銷商集團(tuán)亦可成立單獨(dú)的融資租賃公司，為本集團(tuán)或集團(tuán)外客戶提供汽車融資租賃服務(wù)。2010年成立的易匯資本（中國）融資租賃有限公司注冊資金4000萬美元，是經(jīng)國家商務(wù)部批準(zhǔn)的第一家全國性的汽車融資租賃的外商企業(yè)。
依托豪華車經(jīng)銷的豐富經(jīng)驗(yàn)及網(wǎng)絡(luò)布局，易匯資本不僅提供個(gè)人購車融資租賃、試乘試駕車融資租賃、長租、企業(yè)車改等傳統(tǒng)產(chǎn)品，更提供機(jī)場綠色通道、酒店/ 旅行社用車解決方案等多種特色服務(wù)，并能夠?yàn)樽赓U用戶帶來高品質(zhì)的售后服務(wù)體驗(yàn)。
融資租賃及經(jīng)營性租賃——廣匯汽車租賃。大型汽車經(jīng)銷商集團(tuán)已發(fā)力著重發(fā)展以二手車、租賃、保險(xiǎn)為核心的金融后市場板塊，以2011年3月成立的廣匯汽車租賃公司為例，目前在全國擁有數(shù)萬名客戶、為數(shù)千企事業(yè)單位集團(tuán)公司提供用車金融方案，與1076家經(jīng)銷商合作，分布于國內(nèi)23個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的全服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
在融資租賃方面，廣匯汽車租賃已推出以“匯購”為主題的融資租賃形式，并提供堪比汽車金融公司的豐富產(chǎn)品選擇，包括氣球融、515 輕松融等。
在經(jīng)營性租賃方面，廣匯汽車租賃推出的全新CGA經(jīng)營性租賃主要面向企業(yè)客戶及高端個(gè)人用戶，出租的車輛由廣匯進(jìn)行專業(yè)化管理，減少了用戶自行購車的管理和養(yǎng)護(hù)成本。與融資租賃不同，車輛到期后可以多種后續(xù)方案選擇，經(jīng)營租賃期滿后車輛可歸還租賃公司，客戶也可選擇按照市場處置價(jià)支付租賃公司相應(yīng)殘值，獲得車輛的歸屬權(quán)。
汽車租賃業(yè)的困境與變局
中國汽車租賃市場的進(jìn)一步發(fā)展受到五方面因素的制約。
汽車租賃業(yè)的法律法規(guī)亟待進(jìn)一步完善。雖然我國在1998年出臺了《汽車租賃業(yè)管理暫行規(guī)定》，但是很多內(nèi)容已不能適應(yīng)現(xiàn)在的發(fā)展，且針對融資租賃的相關(guān)條例與針對經(jīng)營租賃的條例相比較更為不完善，目前商務(wù)部主要依據(jù)商務(wù)部2005 年3月5日實(shí)施的《外商投資租賃業(yè)管理辦法》進(jìn)行監(jiān)管，而銀監(jiān)會(huì)主要依據(jù)《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》、《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)取締辦法》，以及2007年3月1日起施行的《金融租賃公司管理辦法》。
為了規(guī)范我國融資租賃活動(dòng)，維護(hù)融資租賃市場秩序，保護(hù)融資租賃方的合法權(quán)益，促進(jìn)融資租賃事業(yè)的健康發(fā)展，國家頒布了《中華人民共和國融資租賃法（草案）》（共三次征求意見稿）。但成型的《融資租賃法》，以及成熟的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都還沒有問世。
社會(huì)信用體系及風(fēng)控體系尚不成熟。租賃業(yè)是一種對信用保障要求很高的信用消費(fèi)，沒有較為完善的社會(huì)信用體系，汽車融資租賃風(fēng)險(xiǎn)很難控制。同時(shí)，內(nèi)控機(jī)制不完善的融資租賃公司運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)較大。我國融資租賃業(yè)普遍使用直接租賃的方式，即出租人承擔(dān)了全部的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的形式，公司面臨著包括經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)。
殘值定價(jià)和租賃車輛退出機(jī)制不完善。租后車輛（Off-lease vehicles）是二手車的重要來源，而二手車的殘值定價(jià)又能決定租賃的定價(jià)，但是二手車的殘值定價(jià)的準(zhǔn)確性取決于是否存在充分競爭的、車源豐富的二手車市場，因此目前我國二手車市場的不成熟導(dǎo)致殘值定價(jià)機(jī)制不完善，進(jìn)而影響汽車租賃產(chǎn)品定價(jià)，使租賃產(chǎn)品較其他汽車金融產(chǎn)品而言尚未展現(xiàn)特殊的優(yōu)勢。
在美國，Automotive Lease Guide(ALG) 是提供汽車殘值分析的專業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠通過數(shù)據(jù)分析為汽車制造商、金融公司及車隊(duì)管理公司提供咨詢服務(wù)、建模工具及資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分析，協(xié)助客戶建立自己的殘值計(jì)算模型（Residual Value Workbench）、再營銷定價(jià)模型(Remarketing Pricing Model) 及車隊(duì)殘值模型(Fleet Residual Model) 等，提高盈利能力并有效降低風(fēng)險(xiǎn)。ALG公司的Guidebook 以其專業(yè)性及權(quán)威性被多家廠商、金融機(jī)構(gòu)采用，作為租賃產(chǎn)品定價(jià)的重要依據(jù)（見圖24：ALG 的產(chǎn)品及服務(wù)）。
對于金融機(jī)構(gòu)來講，ALG 可以通過殘值風(fēng)險(xiǎn)分析、回報(bào)率分析、市場數(shù)據(jù)分析來對資產(chǎn)組合進(jìn)行評估，從而使汽車投資在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得最大回報(bào)。
對于廠商來說，ALG 可以幫助廠商了解決定該品牌車輛殘值的關(guān)鍵要素，制定品牌戰(zhàn)略、優(yōu)化產(chǎn)品生命周期，幫助廠商提高車輛殘值，有效提升車輛競爭力并促進(jìn)銷售。
對于規(guī)模龐大的車隊(duì)公司來說，ALG 可以通過折舊曲線分析、轉(zhuǎn)售價(jià)值分析等幫助公司更精確地控制成本提高收益。
但是在擁有專業(yè)第三方殘值管理機(jī)構(gòu)的成熟市場中，殘值風(fēng)險(xiǎn)仍然是租賃公司要面對的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，即預(yù)測殘值與實(shí)際殘值仍然會(huì)有一定偏差，以2006 年型(Year Model)的SUV的租賃計(jì)劃為例，2008年的實(shí)際殘值與預(yù)測殘值有差異。
再融資手段不夠豐富及汽車金融的介入不夠深入。汽車租賃公司屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)：大量的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)投入、高額的車輛購買投入以及巨額的市場營銷費(fèi)用，而因多數(shù)合同較長，資金的回籠相對較慢，且經(jīng)營過程中更新車輛又需要大量的后續(xù)資金，因此高負(fù)債運(yùn)行是租賃公司的普遍特征。
目前租賃公司的融資主要來自于股權(quán)融資及債權(quán)融資，但是國內(nèi)再融資渠道有限，投貸聯(lián)動(dòng)正在逐步推進(jìn)，股債結(jié)合短期難以實(shí)現(xiàn)。股權(quán)融資帶來了良好的治理結(jié)構(gòu)及管理經(jīng)驗(yàn)，但稀釋了創(chuàng)始人及管理層原有股份。在債權(quán)融資過程中，除非有來自股東的強(qiáng)擔(dān)保和不動(dòng)產(chǎn)抵押，否則，租賃公司需協(xié)助銀行對所融資車輛逐筆進(jìn)行抵押登記，手續(xù)的繁瑣導(dǎo)致大多數(shù)銀行對該類業(yè)務(wù)望而卻步。未來，多種融資方式包括資產(chǎn)證券化、公司債、各種票據(jù)將會(huì)有效降低租賃公司資金成本，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
另外，目前影響金融機(jī)構(gòu)介入汽車租賃業(yè)務(wù)的主要原因還包括殘值預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。前文提到，成熟殘值市場及第三方殘值評估機(jī)構(gòu)的缺失，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法評估租賃車輛的殘值以確定融資金額。未來，隨著二手車市場的完善及專業(yè)殘值評估機(jī)構(gòu)的建立，基于可信賴的汽車殘值預(yù)測，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)將為汽車租賃業(yè)提供更高額更靈活的融資。
整車廠商、經(jīng)銷商和租賃公司的合作還不夠緊密。目前融資租賃商業(yè)模式中各參與主體都有各自的優(yōu)勢與劣勢，例如整車廠商擁有廣泛的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋及服務(wù)體系，但是品牌單一；經(jīng)銷商擁有豐富的渠道資源，但是資金規(guī)模有限，車輛需要外采；租賃公司本身各有其優(yōu)勢和短板，或資金的優(yōu)勢、或?qū)I(yè)的優(yōu)勢、或地域的優(yōu)勢、或項(xiàng)目信息源的優(yōu)勢。因此，大家結(jié)成緊密的合作伙伴，各展所長，將會(huì)打造更有競爭力的租賃商業(yè)模式。業(yè)內(nèi)已經(jīng)開始有成功的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
商用車廠商與融資租賃公司：租賃公司根據(jù)廠商的推薦，從經(jīng)銷商處購買產(chǎn)品，租賃給用戶使用，此間用戶可以分期向租賃公司支付租金直至租期結(jié)束。借助融資租賃公司的車輛管理系統(tǒng)、資產(chǎn)管理能力及雄厚的資本實(shí)力，既能促進(jìn)商用車品牌銷售，又能滿足用戶及時(shí)用車的需求；
經(jīng)銷商集團(tuán)與融資租賃公司：租賃公司從經(jīng)銷商處采購車輛，經(jīng)銷商對逐筆提報(bào)的業(yè)務(wù)提供擔(dān)保，負(fù)責(zé)融資租賃業(yè)務(wù)前期材料收集、信用調(diào)查、合同簽訂及后期的逾期催收工作。融資租賃產(chǎn)品降低購車門檻，提高了經(jīng)銷商的銷量，而融資租賃公司也借助經(jīng)銷商完成前段資料搜集、后期催收等工作，降低了網(wǎng)點(diǎn)覆蓋的成本。
總體而言，突破融資渠道和殘值管理的瓶頸，借力汽車金融的借力，汽車租賃將迎來飛速增長的新階段。
